的合並取得了業績的較高增速，但其帶來的業績增速是否能夠持續目前尚存不確定性；歸母淨利潤因跨境合並加速回落，盈利能力整體下滑明顯，並由于業務季節性吧有你春暖花開，在目前存量電氣行業轉債中資質較差，正股估值不貴。參考存量券中同行業的時達轉債與杭電轉債，以及平價在面值附近的估值中樞，我們預計凱發轉債上市轉股溢價率在

　　原股東配售方面凱發K8娛樂官網版，前十大股東合計持股50.65%，均為自然人，其中第一、二大股東孔祥洲與王偉為一致行動人關系，共持股33.60%凱發K8娛樂官網版，本期轉債發行對股權攤薄幅度較大但具有一定破發風險，因此相關股東配售意願存在不確定性。

　　網上發行時，每個賬戶申購上限是100萬元凱發K8娛樂官網版。考慮到凱發轉債上市後初始價格可能在面值附近吧有你春暖花開凱發K8娛樂官網版，轉債評級較低且資質一般，預計申購意願不強，建議投資者謹慎參與打新吧有你春暖花開凱發K8國際首頁凱發k8國際，。

　　如果通過搶權配售，假設凱發轉債上市定價在100-104元之間，按每股配售1.2659元轉債的比例凱發手機app。，則買入凱發電氣正股可以接受的盈虧平衡比例在0.32%-0.95%之間，區間較小吧有你春暖花開，應謹慎搶權。

　　並購帶來的業績提升未能持續，2018年一季度營收淨利雙降。凱發電氣主營業務涵蓋牽引供電系統與監控安防系統。公司2016年完成對德國RPS的收購並表凱發K8娛樂官網版，疊加地鐵業務收入與訂單高速增長，2016年營收增長82.45%，且在收購過程中產生了0.77億的大額收購價差，使得淨利潤增長74.78%。公司2017年德國保富接觸網業務繼續放量凱發，，當年實現營收14.58億元，保持了88.74%的高增速，但因海外業務低毛利率拖累整體盈利水平，且因海外並購導致管理與財務費用大幅上升，歸母淨利潤僅0.64億，同比下降47.32%。公司業務受季節性影響，一季度營收全年佔比較低而費用較均勻發生從而會產生虧損。2018年一季度因歐元走弱，公司營收同比有所下降，為2.38億，同比下降5.10%；盡管毛利水平有所上升，但因期間費用水平依然高企，淨利虧損0.42億元凱發K8娛樂官網版，同比下降13.92%.

　　軌道交通發展迅速利好訂單增速，業績仍有增長空間。公司主營業務主要涵蓋電氣化鐵路，城市軌道交通兩個領域，為其牽引供電系統提供咨詢設計到生產安裝的全套解決方案。公司目前客戶主要集中于中鐵電氣化局各項目部以及城鐵公司，全資境外子公司RPS則收入則主要集中于德聯邦鐵路集團。業績中長期由國內軌道交通建設規劃、德國等歐洲國家聯邦鐵路投資規劃決定凱發k8旗艦廳ag，，且受客戶結算特點及合同標的較大等因素影響，應收賬款水平較高。隨著公司軌道交通方面的快速發展，對于中國中鐵以及德聯邦鐵路集團的依賴程度以及客戶集中程度也在逐年降低。目前我國電氣化鐵路與高速鐵路的新增產能增速有著明顯的回落，但城市軌道交通的建設依然保持穩定增速，目前公司在國內城市軌交業務已進入30多個城市。目前公司在執行合同額共25億元，同比增速31%，其中境內項目12.86億元。未來德聯邦鐵路集團也將大幅增加鐵路接觸網投資裡程，由2016年的183.6公裡增長至2019年的723.9公裡吧有你春暖花開，2017年RPS新增訂單共計約1.78億歐元，較2016年增長48.5%，未來業績仍有較大增長空間。

　　海外業務拖累整體盈利能力吧有你春暖花開，接觸網業務有望向國內拓展。公司在2016年前之前業務主要以鐵路供電自動化系統與軌道監控安防系統為主。2017年收購德國RPS後首次全年並表，其核心業務接觸網工程業務成為了公司的第一大業務，佔比43.14%，同時海外業務也成為了公司的主要收入來源吧有你春暖花開，佔比61.24%。因德國RPS運營環境競爭充分，人力等成本較高，主要接觸網工程毛利率為10.04%，海外業務整體毛利水平僅為11.79%，遠低于國內業務的42.69%凱發K8娛樂官網版。因業務調整的拖累，供電自動化系統與軌道監控安防系統等盈利水平均明顯下降。同時海外收入還使得公司業績易于受到匯率變動影響。公司此次募集可轉債主要將用于RPS接觸網業務能力的提升和改善，以適應德國及歐洲電氣化鐵路基建投資的增長的市場需求，並促進公司境內外技術的互相轉化，借助其成熟的接觸網設計建設能力提升公司在國內軌道交通市場的優勢，創造新的利潤增長點。

　　估值情況：縱向來看，凱發電氣最新PE-TTM和PB分別為36.51與2.33，市盈率略高于其上市以來28.90的最低水平。橫向來看吧有你春暖花開，申萬三級分類電網自動化板塊平均PE為22.23，凱發電氣估值高于行業平均。